2015年3月份物价数据点评:通缩风险仍在 *策仍趋于宽松
价格环比跌幅分析为0.6%、0.2%和0.1%。
此外,从CPI 中房租价格环比涨幅仅为0.3%,低于历史平均,这既反映房价仍有下行压力,也反映就业市场压力渐现,后者或意味着节后返工情况并不尽人意,这也与PMI 就业指数表现不佳一致。
(2)PPI 同比下跌4.6%,环比跌幅有所收窄至0.1%。我们认为PPI 环比跌幅收窄受到工业生产旺季到来和海外油价回升影响,但整体来看,PPI 回升幅度仍远低于历史平均,显示工业生产领域的产能过剩、需求低迷情况依然严重。分行业来看,无论是上游的钢铁、有色和煤炭还是偏向中、下游的化工、食品制造和纺织服装的价格仍在回落,这意味着企业盈利在较长时间难以回升。
(3)物价低迷倒逼"稳增长"力度加码,二季度财*、货币*策仍将全面宽松。其中货币*策方面,我们维持降息25个基点,降准2次以上的判断,前者用以降低实际利率,缓解销售下行时企业刚性的财务费用支出压力,后者可能对于企业信贷条件宽松有一定帮助。
坦率而言,以上宽松*策对于实体经济帮助不大,事实上无论是央行还是商业银行都无法控制资金流向。
随着股票市场估值泡沫化和动量交易活跃,资金"脱实如虚"趋势仍会强化,当然IPO 和定增,并购本身也会为企业提供较为稳定融资。